摘要
截至2月29日，碳酸锂期货连续7个交易日上涨，今日主力合约最高冲至119800，收于119200，涨幅9.21%，阶段性反弹比预想来的更早一些。碳酸锂本轮强势上涨，我们认为是多因素共振，消息面、权益市场、基本面均有利多。
一
多因素共振
碳酸锂期货连续7个交易日上涨，2月29日主力合约最高冲至119800，收于119200，涨幅9.21%，日振幅10.5%，继2月21日节后第二个超10%的振幅。节后成交量持续回升，今日总成交超60万手，回到11月底大行情时的成交规模。碳酸锂持仓量再创历史新高，其中主力合约LC2407突破20万大关，全合约增至32.1万手。这波碳酸锂的强势上涨，源自多方面因素的共振，消息面、权益市场、基本面均呈现利多。
在消息面上，国内环保检查和海外矿企（含卤水）减产等供给扰动引发市场关注，同时需求端的利好消息频出，比如小作文中新能源汽车置换和3月锂电排产环比增长20-30%。权益市场方面，股市节后表现较好，指数新能源（000941）今日涨幅3.74%，2月21日碳酸锂盘中触及涨停时也是新能源指数年后第二高涨幅1.33%。至于基本面，锂电产业面临着短期供需错配的挑战。在供应端，宜春地区的锂冶炼厂受到3月环保检查和原料价格问题的影响，实际复产情况不如预期，而产出的锂渣也暂时无法流转，只能堆存，存在库容不足的可能性，从而可能导致产线后续停产，进而减少供应。与此同时，需求端呈现增长态势。虽然3月份锂电产业链订单增长明显，但增幅并不一定如市场预期般大。这一现象可以被视为修正了前期过于悲观的需求预期，展现出了需求可期的一面。
现货端，今日电池级碳酸锂指数98816元/吨，环比上一工作日上涨1761元/吨；电池级碳酸锂9.65-10.25万元/吨，均价9.95万元/吨，较上一工作日上涨1500元/吨；工业级碳酸锂9.05-9.55万元/吨，均价9.30万元/吨，较上一工作日上涨1200元/吨。
在当前锂盐市场，部分锂盐厂暂停报价，观望情绪高涨。与此同时，下游正极厂的态度也呈现出一定的分化。一线正极厂中，拥有客户供应和长期合作保障的企业表现淡定，并未受市场情绪影响。然而，由于备货不足，部分正极厂对于3月仍存在一定刚需的情况下，开始收敛抵触高价情绪，积极与盐企和贸易商联系，准备采购和备货。
经过笔者的调研发现，多数正极材料厂对市场情绪保持着相对淡定的态度。他们认为，正极订单价格向电池市场的传导并不会太顺利，同时心态与2023年4月碳酸锂触底反弹时有明显的差异。
二
偏差反应
期货与现货的脱节。与期货端高涨的情绪不同，现货端没有那么乐观，上游冶炼厂惜售，下游不接高价，一些期限商为获得货源，想在盘面套保，无奈价格越走越高。虽然现货成交价格也在跟涨，但明显弱于期货，期货和现货开始脱节。
基本面的变化也对市场产生了深远影响，尤其是在调低2024年全年锂资源过剩预期量这一方面。根据最新估算，2024年全年锂资源过剩预期量从最初的25万吨LCE下调至18万吨LCE，调整后过剩幅度15%。这部分包含下修澳矿产量2.8万吨LCE，中国1.8万吨LCE，其他2.4万吨。除了Talison和Finnis外，其他海外锂资源大多呈现“此消彼长”之势，整体集团锂产量仍呈现出正增长趋势。受困于低迷价格，许多海外矿企采取了收缩战略，这导致2024年锂过剩量的减少。
如SQM今日季报中给的预测，2024年SQM锂盐销售量预计同比增幅约5-10%，取决于市场情况，这一增幅远低于市场预期。尽管SQM认为今年的锂市场增速将达到20%，但他们预计全年市场仍将供过于求，导致价格相对稳定。这一预测基于新供应的时间以及现有供应商减产的范围，因此并不排除价格可能出现上涨的可能性。
近年来，碳酸锂需求最大的终端――新能源汽车市场持续发展，而在今年春节后，新能源汽车价格迎来了一波降价潮。具体而言，比亚迪提出了电动车比传统燃油车更经济的营销口号，推出了秦-PLUS荣耀版和驱逐舰05荣耀版两款车型，起售价均降至7.98万元。这意味着，电动车价格正在迎来一个比同级别燃油车更为低廉的时代，全面冲击A级轿车市场。
这一新的市场动态也在一定程度上影响了碳酸锂的价格走势。更低的价格去抢占更多的燃油车市场，对碳酸锂需求是利好。但我们也要清醒的认识到，这部分混动单车带电量多为8-9度电，8辆车的带电量等同于一辆纯电车，对电池的需求是要大打折扣的。如果预期太高，会存在增长不如预期的情况。
说到价格，现实端终端新能源车更低的价格，和市场对碳酸锂强烈的看涨预期，碳酸锂价格新一轮的博弈已经开始。虽然碳酸锂价格上涨1万元/吨，粗略折算到电池成本增幅约1.1%，下游应有较高接受度。但在产业链过剩，话语权不断向下游转移情形下，如果下游看涨预期不强，没有类似于2023年二季度疯狂补库备货行为，等短期的供需错配情绪过去，3月环保事件落地，届时强预期无法落地，那碳酸锂仍会回归到弱现实去。
风险提示：新能源汽车产销量不及预期、出口限制、环保事件