与金价形成负相关的美元指数近期接连回调，承压明显。叠加上周美联储最看重的通胀指标出炉，市场对上半年降息的前景越发乐观。

中长期美元债的投资收益预期进一步收窄，记者注意到，国内QDII基金中的美元债以及全球债券基金等近期频频出现限购。有分析指出，美联储降息预期升温会导致美元债及全球优质高息债券的配置难度增加，基金限购也在规避因大额资金涌入对原持有人投资收益的摊薄，同时保护基金经理的策略有效性。

金价持续上涨，美元、债市承压

上周末，国际金价突然出现大涨，伦敦金现3月1日涨1.89%，本周一继续涨超1.53%，国内金价也出现大幅上涨。Wind数据显示，国内AU9999黄金已经站上496元/克，最近三个交易日上涨幅度达到3.24%。

来源：Wind截图

对此，很多业内投资人并没有针对黄金的价格走高而兴奋，反而出现了一定的担忧，有市场人士在近期同记者交流时就表示，这会对目前固收资产端的配置策略构成影响。

原因在于，国际金价与美元的负相关性，也会延伸至美联储调息的预期，而这会导致固收类资产尤其是债券端的收益率水平出现明显变化。

一般来说，美联储的调息与美元走势形成正相关，而与黄金价格形成负相关，因此，当黄金价格出现大涨时，美联储的降息预期会被进一步强化，使得中长期美债的收益率预期下降，市场会针对这种情况选择在固收端收紧风险偏好。

换言之，金价持续上涨，美元、债市会承压。据华安基金统计，上周美债利率回调7bp至4.19%，震荡趋弱，而国际金价的大幅上涨也在一定程度上反映美国经济衰退，叠加上周美联储最看重的通胀指标出炉，市场对上半年降息的前景越发乐观。

在这样的背景下，全球大类资产配置的策略会发生哪些变化？华安基金分析指出，在降息周期叠加全球不确定性的环境下，2024年黄金维持乐观，全球央行也会延续购金，支撑黄金需求的边际定价，而随着通胀水平逐步接近美联储2%的目标，2024年美联储或进入降息大周期。

海外中长债收益预期下降，国内QDII纷纷限购

对于美联储的降息预期升温，国内外的投资机构也在积极应对，国内公募的QDII基金当中，也有相当比重的产品属于债券型基金，大部分面向全球债券资产进行配置。近期越来越多的这类基金开始限购。

3月5日，银华基金发布公告称，为保护现有基金份额持有人利益，银华美元债精选债基（QDII）于3月5日起下调代销机构大额申购（含定期定额投资）业务，单日每个基金账户通过代销机构累计申购（含定期定额投资）A份额、C份额、D份额的合计金额由不超过500万元调整至1万元，若超过1万元管理人有权部分或全部拒绝。

这是近期限额要求较严格的一只，而像富国全球（QDII）、富国亚洲收益债券型证券投资基金（QDII）等多只QDII型债券基金也纷纷限购，或暂停大额申购。

部分QDII债基近期密集限购 来源：Wind截图

事实上，本轮出现的限购并没有涉及权益类QDII，而国内的QDII基金大多属于权益类产品。这也一定程度上反映出，并非因额度紧张导致的产品限额申购。

有分析指出，当美联储降息预期升温时，未来中长期美元债收益可能下降，基金经理寻找优质高息债券难度将会增加。倘若继续任由短期大额资金涌入，会造成基金规模激增，不仅直接摊薄原持有人的收益，还会导致基金经理的投资策略与规模不匹配，策略有效性降低，进而影响业绩表现。

部分年初至今收益率靠后QDII债基 截至3.1 来源：Wind统计

因此，基金管理人此时限购，可以保护投资者利益，也有利于保障基金平稳运行。记者注意到，截至最新统计（3月1日），国内25只QDII型债券基金当中（统计初始份额），已经有13只年初至今的净值收益率告负，即便是业绩为正的产品，在最近几个交易日的净值走势也较前期斜率降低，即短期区间的收益率水平环比此前有所降低。