8月27日，证监会发布《进一步规范股份减持行为》，要求上市公司存在破发、破净以及分红未达标的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持股份。

为进一步落实证监会上述监管要求，9月26日，沪深交易所正式发布《关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知》（以下简称《通知》），就破发、破净以及分红不达标等标准进行明确，同时明确二级市场减持范围、增加大宗交易减持预披露等。

证券时报记者获悉，减持新规发布以来，交易所积极贯彻落实相关要求，规范引导股东减持行为，目前已有近百家上市公司的控股股东、实际控制人、董监高等提前终止减持计划，110余家上市公司的“关键少数”人员自愿承诺不减持公司股份。

从严认定破发、破净等标准

在《通知》中，沪深交易所从严认定不得减持的情形。

其中，破发是指股价低于首发时的发行价。根据《通知》，破发认定标准是指减持公告前20个交易日中的任一日股票收盘价低于首次公开发行时的股票发行价格，股票收盘价以首次公开发行上市日为基准向后复权计算。

破净是股价低于每股净资产。同样，《通知》规定，破净认定标准是指减持计划公告前20个交易日中的任一日股票收盘价低于最近一个会计年度或最近一期财务会计报告期末每股净资产，股票收盘价以最近一个会计年度或者最近一期财务会计报告资产负债表日为基准分别向后复权计算。

沪深交易所此次严格认定不得减持的情形，对破发、破净不是简单以某一天不破发、不破净作为可减持的条件，而是要求连续二十个交易日都不破发、不破净，这可以避免控股股东、实际控制人操纵股价配合减持。

值得一提的是，破净标准设定了两个比较基准点，即最近一期财报和最近一年经审计的年报，只有两者都不破净时才能减持，一方面最近一年经审计的净资产较为权威、可信，可以防止控股股东随意减少披露的净资产；另一方面最近一期的净资产可以及时反映公司的现状，可以避免控股股东利用数据更新不及时的间歇期减持。而破发、破净都采用向后复权的计算方式，旨在保障价格的可比性。

此外，《通知》还明确分红不达标的认定，分别为三年都没有分红；三年分红累计的金额达到三年年均净利润的30%。判断的年度是披露了经审计的年度报告的会计年度。

对于分红不达标，标准上要求剔除亏损的年度，实质上是防范亏损公司只做少量分红就减持股票。按此标准执行，如果公司连续三年亏损，则没有计算依据，即使其因累计未分配利润为正而分红，也不能减持。

减持预披露时应判断是否符合条件

记者注意到，《通知》明确二级市场减持的范围，即是指通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易减持股份。如果其他减持方式是通过上述两种方式实现或者与其类似的，也应参照相同的标准执行。

《通知》要求，在减持启动阶段即预先披露减持计划时，控股股东、实际控制人应当判断是否触及不得减持的条件，如果触及则不能披露；如果符合减持的条件，则可以披露减持计划。

目前的减持细则未强制要求大股东在大宗交易减持前预先披露，此次为防范控股股东、实际控制人在不符合条件的情况下通过大宗交易减持股份，新增了大宗交易减持的预披露义务，要求其参照集中竞价的规定提前15个交易日预披露，并做好事中事后披露。在业内人士看来，此举进一步提高了减持的透明度，便于中小投资者了解控股股东、实际控制人的减持安排。

“打早打小打疼”违规减持行为

违反减持新规，交易所可以根据其规则采取自律措施，包括自律监管措施、纪律处分、限制交易等。证监会可以根据《证券法》《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》给予行政处罚或者采取监管措施。

从以往案例看，交易所对情节严重的违规行为采取了纪律处分、限制交易等措施。证监会也予以重罚重处，如上海瀛翊违反预披露要求减持药明康德股票，被处以2亿元的罚款；于范易等违规减持我乐家居股票，被没收违法所得并严处3000多万元的罚款；西测测试股东公告违规减持当天即给予通报批评纪律处分，公司股东承诺回购超额减持的股份并上缴违规收益。

近期发生的案例中违规减持方都购回了违规减持部分的股票，购回股票也将成为对违规者实施惩戒的重要措施之一，决不允许违法者因违规行为而获益。

下一步，监管部门也将进一步加大打击力度，严肃追究违法责任，发现一起、查处一起。

沪深交易所表示，后续将进一步加强减持行为监管力度，包括提高减持信息披露透明度，对于减持预披露公告，要求充分说明是否符合减持条件；加强减持行为监控，强化交易监管，及时发现违规减持行为；及时采取监管措施，对于涉嫌违规的情形，第一时间采取发函问询、电话提醒等措施，查实涉及违规的，从快从严实施纪律处分 ，“打早打小打疼”违规减持行为。