随着本周将有8500亿元的中期借贷便利（MLF）到期，以及10月金融数据显示有效融资需求仍待提振，近日市场关于降准的讨论再起。

　　之所以市场认为近期货币宽松的窗口期再度打开，除了银行体系本身就有“补水”的需求和助力经济稳增长的诉求外，汇率等外部约束因素的缓和，以及为资金市场即将到来的跨年阶段提前准备等，也被看作当前为降准合意时点的重要原因。

　　人民银行上个月表示“货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备”，行长潘功胜上周还提出“货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节”、“为稳定物价、促进经济增长……营造良好的货币金融环境”。这些来自官方的表态均让市场看到了货币政策在总量和结构上还有进一步宽松的空间和可能性。

　　今年以来，为提振经济复苏动能，货币政策多次发挥逆周期调节的先行作用，3月、9月两次下调存款准备金率，释放中长期资金超过1万亿元；6月、8月两次降低政策利率，带动贷款市场报价利率（LPR）等市场利率下行。不过，10月全国居民消费价格指数（CPI）同比再度转负，说明我国经济修复基础有待逆周期政策进一步“加持”巩固。

　　除巩固经济修复势头的需要外，银行体系对中长期流动性的注入也有需求。以一年期股份行同业存单发行利率为例，自上月以来其利率水平就持续高于同期MLF利率，表明当前银行体系中长期流动性偏紧；加之年底最后两个月有超万亿MLF到期，降准作为成本最低的一种流动性投放工具，在为银行体系补充中长期流动性的同时，也有利于减轻银行负债端成本。

　　自9月底政府债密集发行以来，市场对降准的期待就一直存在，近期之所以被视为降准的有利窗口，主要在于受中美关系出现缓和向好迹象、美联储加息周期见顶，以及年底结汇需求季节性增多等因素影响，人民币对美元汇率在年底前有望保持稳定，降准的外部约束有所缓和。

　　近年来，我国实施过多轮降准，但降准并不等同于量化宽松超发货币，并不意味着货币政策“大水漫灌”；在保持货币信贷总量和社会融资规模合理增长的诉求下，降准的作用更多体现为营造与之相匹配的流动性环境，以及降低银行体系负债成本。因此，从维护银行体系流动性的合理充裕，并增强金融支持实体经济的稳定性和可持续性角度看，年底前再度降准是有空间和必要的。

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