行至岁末,复盘2023年的A股市场,行业快速轮动,整体低估值、小盘风格表现占优。建信基金认为,从量化指标来看当前各类风格的演绎已经较为充分,2024年或将成为各类风格转换的临界点,但仍需要较强的宏观因素触发和产业趋势进一步推动。
具体来看,以行业PE/PB倍数标准差为衡量指标,历史数据显示,该指标上行时期,高估值风格相关行业的收益率往往跑赢低估值风格行业,每轮下行周期通常持续2至3年。本轮估值标准差下行自2021年初开始,当前已处于历史较低水平,但尚未到达拐点,国内宏观经济企稳回暖或将成为重要催化剂。
在宽基指数集体震荡下行的背景下,2023年全年维持着红利与小盘股的风格轮动。2021年春节后,随着白马股下行,小盘风格逐步占优,至今已持续两年多时间。WIND数据显示,截至2023年11月末,中证2000指数、国证2000指数自2021年2月18日以来分别上涨30.45%、18.54%,同期大盘风格代表指数沪深300指数下跌39.80%。中期维度看,风格切换的趋势并不明确,但短期内市场或将迎来大小盘风格的切换。
行业轮动方面,行业涨跌幅标准差提升,往往意味着相对明显的产业趋势。以2019年至2021年的结构性上涨行情为例,WIND数据显示,2019-2021年间上证指数累计涨幅达45.95%,此轮行情主要由半导体、医药、新能源等景气产业共同驱动。今年上半年,ChatGPT的爆火引领全球掀起了一股以AIGC为核心的科技浪潮,目前行业涨跌幅标准差呈现震荡回升趋势,叠加行业龙头大模型等产业事件不断催化,本轮由AI产业驱动的趋势性行情或仍在起步阶段,有望在2024年继续发力。
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