定于周三（北京时间5月15日晚上20:30）公布的4月CPI有望为本月（当时美联储主席鲍威尔消除了对美联储可能再次加息的担忧）开始的涨势提供迄今为止最大的考验。在美国劳工部报告就业增长放缓后，债市大涨，收益率从上个月的峰值大幅下降。

这一进展增加了即将到来的通胀数据的赌注，可能会延长涨势，也可能注定成为另一个命运多舛的转变。美国银行（Bank of America Corp.）的策略师表示，在此之前，市场将处于“等待模式”。

随着高于预期的数据加剧了人们对美联储抗通胀进程停滞不前的担忧，今年之前的CPI报告助长了债券市场的抛售。上一次是在4月10日，10年期美债收益率飙升18个基点，这是自2002年以来由CPI数据引起的最大单日涨幅。总而言之，今年基准利率上涨超过60个基点的一半发生在CPI发布的日子。

野村证券国际的美国利率部门策略主管Jonathan Cohn表示：“目前市场的现实是，我们从数据发布到数据发布感到一哆嗦。”“这里似乎确实存在某种经济疲软，但实际上， 这种涨势要维持下去，需要从CPI数据看出情况没有重新加速，我们看到通货紧缩正在出现。”

直到本月，该数据在很大程度上一直凸显了美国经济的实力，促使交易员解除了一度普遍的押注，即美联储今年将多次降息。这种重置使投资者背负了新的损失，并削弱了市场走向的信念。

期货头寸表明，随着上个月收益率达到顶峰，许多投资者空头回补了美债押注。彭博资讯（Bloomberg Intelligence）的首席美国利率策略师Ira Jersey在一份报告中表示，总体而言，随着投资者应对市场的不确定性，这种仓位一直不稳定。

Cohn表示：“这与人们以前冒险并被烧伤有关，冒险者现在有点害羞。”

不过，本月债券价格稳步上涨，因为 有新的迹象表明经济和劳动力市场正在降温，这将使美联储在今年晚些时候开始放松货币政策。

10年期美债收益率在5月份的两个交易日中均下跌，下滑近20个基点至4.5%左右。更广泛地说，根据彭博社的指数，截至5月9日，美债上涨了约1.3%，收复了4月份2.3%的部分跌幅（这是一年多来最糟糕的一次）。

预计CPI将显示通胀放缓。彭博社调查的预测人士表示，核心CPI被视为衡量潜在压力的最佳指标，因为它排除了波动较大的食品和能源成本， 预计4月份的核心CPI比一个月前上涨0.3%，低于3月份的0.4%。预计整体CPI同比上涨3.4%，而3月份为3.5%。

这仍远高于美联储设定的2%的目标。 几位美国央行官员最近强调，政策利率可能需要更久地保持在高位，理事长Michelle Bowman表示，最近的通胀速度表明，政策制定者在2024年降息可能不合适。

然而，鉴于市场最近的反弹，交易员可能将任何抗通胀的进展迹象视为买入的线索。德意志银行（Deutsche Bank AG）的首席美国经济学家Matthew Luzzetti 预计美联储要到12月才会首次降息。但是，他表示，“鉴于目前的势头，投资者的情绪肯定更倾向于鸽派。